通信行业深度陈诉:白马为先、守正出奇,5G三部曲

日期:2021-07-04 07:06:01 | 人气: 44674

通信行业深度陈诉:白马为先、守正出奇,5G三部曲 本文摘要:1. 2020 年关键词:疫情、华为事件与板块超跌回首 2020 年,通信板块有起有落。

1. 2020 年关键词:疫情、华为事件与板块超跌回首 2020 年,通信板块有起有落。5G 主题在年头占据市场“C 位”,在疫情的催化下, 虽复工复产牵感人心,但在线办公、短视频等流量端的崛起让市场看到了 5G 应用的曙 光,在新基建的加持下,板块涨幅领先;随后华为事件使得风云突变,供应链的不确定 性凸显;从 Q2 开始,虽运营商按部就班完成 5G 建设,但始终难超市场预期,通信行业 领跌,直至三季报机构持仓已降至 1%以下,为 8 年来的新低,超跌显着。

站在当前时点,我们从行业趋势、板块业绩和机构持仓等方面,先回覆一个问题:通信行业当前处于什么阶段?1.1 5G 历程:切合预期、按部就班全国 60 万站 5G 基站提前完玉成年目的,运营商共建共享加速 5G 笼罩面及普及力度。年头,三大运营商的 2020 年 5G 投资规模预计为 1803 亿,加上中国铁塔共 1973 亿元。凭据工信部最新的数据,而停止到 2020 年 10 月 1 日,我国已建成 5G 基站 60 万站, 提前完成 5G 建设目的。

分季度看,Q1 行业均受疫情打击,江苏、广东、四川等省份复 工较早,湖北则延后至二季度,整体 5G 工业链供应受限;Q2 运营商进入 5G 放量期, 板块景气度进入阶段性高点;Q3-Q4,受中美商业战影响,5G 板块首当其冲,不确定性 增强。从市场预期角度看,年头市场对全年 5G 建设预期较高(或达 70-80 万站),虽按 部就班完玉成年建设任务,但 5G 应用短缺、终端尚未普及、基站耗电量大等问题也逐 步凸显,市场预期随之下修。由于四季度数据尚未宣布,我们此处接纳前三季度数据。

前三季度来看,我国全年 5G 建设任务顺利举行,2020 前三季度通信行业 132 家样本上市公司共实现收入 7420 亿元, 同比增长 4%,增速平稳,剔除中兴通讯、中国联通的行业收入为 4425 亿元,同比增长 2%,增速下滑 4 个百分点。今年下半年,受华为事件以及应用短板的影响,5G 建设节 奏略有放缓,我们认为阶段性的调整并不意味着大偏向发生变化,5G 新基建依然是国家 重点推进偏向,5G 仍会保持“战略定力”。随着第四大运营商中国广电的正式建立,明 年 700MHz 有望投入 5G 建网,运营商努力性强,5G 整体生态将进一步生长。凭据样本统计数据显示,2020 年前三季度通信行业实现归母净利润 265 亿元,同比下 降 6%,主要系上半年疫情影响。

剔除中兴、联通,2020 年前三季度通信行业实现归 母净利润 190 亿元,同比下滑 4%。主要系一季度受疫情影响所致,三季度单季度整体 情况保持康健稳定。分上下半年看,5G 对供应链的拉动在 Q2 最为显着,下半年则出现 相对淡季。

疫情影响逐渐消退,通信行业用度管控重回优化轨道。履历了一季度疫情期间停工停产 带来的期间用度率上升,二、三季度复工复产,营收重回正轨,通信行业的用度率管控 也继续优化,从 2020 年前三季度来看,对三费优化孝敬最大的依旧是销售和治理用度, 这两样用度的下降一方面得益于联通等占比力大企业销售模式的改变,一方面也体现出 行业内企业人员结构连续优化,治理效率不停提升。

现金流改善趋势连续,剔除中兴、联通,通信行业前三季度现金流净额同比大涨 94%。剔除中兴、联通,通信行业 2020 年前三季度谋划性现金流净额为 95 亿元,同比保持上 升趋势,较上半年现金流实现了扭负转正,主要原因是下游设备商回款集中在三、四季 度,行业整体现金流连续好转。2020 年前三季度通信全行业谋划性现金流净额 902 亿 元,较 2018 年显著增长,主要因为中兴 2020 年现金流连续改善,以及行业现金流整体 好转。运营商业绩拐点初现,边际连续改善。

此前,市场担忧运营商因为提速降费,利润承压, 以及 5G 建设等原因,运营商的谋划状况有连续走低可能。从三大运营商宣布的三季报 来看,三大运营商的移动通信主业恢复良好,上半年移动通信 ARPU 泛起显着好转,5G 带来的业务红利已经开端显现,并努力在工业互联网,物联网,数据中心等领域内结果 优异,数字化服务已经成为运营商业绩的强劲支柱。三大运营商均维持年头定下的 5G 建设目的已经提前完成,后续有望聚焦于 5G 第一个“爆款”应用的寻找,有望领导全 通信行业走向 5G 的第一座“黄金屋”,以及共建共享的深入推动,进一步提升 5G 建设 速度,加速整体笼罩进度。

1.2 通信 2021 走势复盘:先扬后抑,相对低迷,显着低配2021 通信板块先扬后抑、显着跑输大盘。凭据申万行业数据,2020 年前三季度,沪深 300 涨幅为 17.28%,通信板块涨幅为-0.95%,排在 28 个行业中的倒数第五位,相对低 迷,从机构仓位看,停止 3 季报,通信行业的设置比重降至 0.75%,为 8 年来最低。过 去两年主要受国际大情况影响,通信整体板块受压制较为严重,进而影响板块估值水平 和投资情绪。

而从行业周期角度看,2017-2019 年虽基站建设量很小,但对 5G 的预期 已较为充实,2020 年进入放量建设期后实际上进入了兑现周期,超预期难度大增。最近十年,通信板块体现如何?思量到通信设置已降至 8 年低点,这要追溯到 2012 年 3G、4G 青黄不接的年月。

我们认为有须要以十年为周期,回首下通信板块的走势及相对涨跌幅情况,可以更清晰地看 到本行业当前所处的状态。我们将申万通信指数的相对涨跌幅按 1/4 分类,划分为优秀、良好、一般、不佳四组(没 有直接用详细排名是为更清晰展示趋势)。

可见上一轮通信板块的低点泛起在 2011-2012 年间,在履历了 2010 年 3G 建设岑岭及整体 TMT 大牛市后,通信遭遇了估值和业绩周期的双杀,直至 2013 年 4G 预期上行,通信板块才逐步回暖。而 2018 底到 2019 年则 是 5G 预期的上行周期,从 PCB、天线滤波器、主设备及光通信等均有体现,而进入 2020 年后,仅在 Q1 受疫情线上流量发作带来一波小阳春,今后受华为事件与 5G 需求不足影 响,均在预期下修中,5G 主题从“C 位”回落,而当前股价已体现了较为灰心的预期, 而从历史数据看,已往十年间仅在 2018 年一连三个季度落于后 25%。

作为增补,我们拉取了已往 10 年通信板块与沪深 300 的涨跌幅数据,可以直观的看到, 已往 43 个季度中有 19 个季度跑赢沪深 300。与前述结论类似,自 2019 年起的七个季 度中,有五个季度跑输沪深 300,其中 2020 年三季度跑输幅度最为显着。

我们认为, 当前机构通信持仓占比已至历史低位,板块预期处于底部,而无论是 5G 建设以及后续 的 5G 生态,还是云盘算高速生长流量发作带来的数通领域的连续升级景气,都将为通 信板块后续的回暖打下坚实基础,包罗国际 5G+云需求的好转,将有利于通信企业的业 务出海和利润苏醒,当前对通信板块态度可以更努力。是否灰心过分?压制板块的焦点因素是否有变?中国 5G 行业最大的空间来自全球化和 富厚的应用。

短期受中美关系影响,全球化之路上虽工业链优势显着,但通信网络政治 化风险加剧,使得欧洲、亚太部门国家呈张望态度;同时应用侧尚未有爆款泛起,5G 应 用人气不足。我们认为,今年以来这两点灰心预期已经较充实体现,通信行业作为信息 基石,在 5G 和云盘算两大科技周期共振下确定性、外延性强。我们认为,不应将眼光单独聚焦于海内 5G,这样仅看到了板块的周期性,而忽视了 IDC、外洋市场等带来的顺 周期时机,近期 FaceBook 上修明年资本开支就是重要信号。

同时,各垂直细分领域景 气度差异化较大,5G 赋予了科技板块肥沃的土壤,如云视讯、物联网、车联网、军工通 信等,虽受益于 5G 但并非与运营商资本开支强相关,板块内公司有望迎来收入和业绩 连续释放,而我们预计,工业链上下游资本运作和战略结构也将逐渐增多,体现整个板 块在新科技周期下动力较强。2. 2021 年投资计谋:5G 三部曲,花自向阳开展望 2021 年,我们仍延续部门四季度计谋的看法:5G 三部曲——从基站、云基建向工业互联网演进,逐步从 5G 投资驱动向需求驱动过渡。

同时,“花自向阳开,人终向前走”, 5G 终将从观点走向落地,大带宽、多毗连、低延迟也终须与应用相关联,需求、场景与 应用是下个阶段的关键,而云视讯、物联网、云盘算(光通信、IDC)、军工通信等赛道 值得重点关注。如下图所示,运营商承载的 5G 基站投资在 2021 年将延续,焦点是掌握建设偏向的变化 及业绩释放的节奏,5G 外洋拓展仍受中美关系影响,重点视察亚太与欧洲市场的突破; IDC 投资主要由云厂商及运营商承载,其中外洋大厂 FANG 的投资节奏是主要矛盾,2020 年受疫情影响,Google、Facebook 广告收入受损,一定水平上拖累了建设历程,而从 2020 年 3、4 季度开始逐步进入回升期,该趋势有望延续到 2021 年,作为未来 5G 流量、 AI、云盘算的主要载体,IDC 建设有望连续上行;我们将行业类需求归结到工业互联网 中,主要受各行业 CAPEX 影响,例如铁路、电力、国防等,从垂直行业看,国防需求上 行显着,而铁路、电力在 5G 驱动下的网络升级是局势所趋,而从产物侧看,工业软件、 工控网络、物联网模组及终端均迎来春天。2.1 主设备:700M 和外洋市场系明年焦点变量我国 5G 建设领先全球,华为中兴龙头职位稳固。

凭据 Dell'Oro Group 公布的 2019 年 全球电信设备市场陈诉,整个电信设备市场在 2019 年增长了 2%,实现了一连第二年收 入增长,陈诉涵盖包罗宽带接入、微波与光传输、移动焦点网和无线接入网(RAN)、SP 路由器和 CE 交流机在内的整个电信设备市场。华为和中兴全球电信设备市场份额划分 位居第一和第四。

而凭据其最新的陈诉,华为和中兴通讯已成为 2020 年第三季度前两 位的 5G 焦点网供应商,一方面体现出我国 5G 建设处于全球领先水平,另一方面也突显 华为中兴主设备龙头职位。主设备明年的变量在于运营商 700M 网络建设和外洋市场。展望明年的主设备市场,我 们认为最焦点的两个变量划分是 700MHz 建网和外洋市场。今年广电“全国一网”的公司架构正式落地,相关基站设备通过业务验证,与中国移动在 700MHz 5G 网络的共建共 享即将进入到落地期,700MHz 属于黄金频谱性价比高,运营商主动建设的意愿努力, 700MHz 的建设情况将成为明年主设备的增量。

另一方面,我国在 5G 领域处于全球领先 水平,华为中兴两大主设备商积累了海量的 5G 专利,拥有成熟的产物和富厚的建设运 营履历,随着国际商业情况的好转,主设备商在 5G 积累的优势有望向外洋拓展,外洋 市场的回暖情况将成为运营官明年另一个焦点变量。700M:广电现在手中拥有 4.9GHz 的实验频段(2020 年 1 月 3 日由工信部批准),以及原先就 拥有的 700MHz 频段(2020 年 4 月 1 日由工信部正式划拨用于移动通信系统)。

相比于 三大运营商的 5G 频段,700MHz 作为黄金频段,具备信号笼罩广、穿透力强的特性,适 合大规模一连网络笼罩,能够极大降低建网和运营成本。而凭据中国移动和广电的共建 共享计划,二者将协力推动建设 5G,其中 700MHz 黄金频段将被重点建设使用。

今年 3 月,中国广电制定的 5G 700MHz 频段 2×30MHz 大频宽技术提案获 3GPP 采取正 式成为 5G 国际尺度,这也是全球首个 5G 低频段大频宽国际尺度。今年 8 月,凭据华为官网消息,中国广电团结华为率先完玉成球首个 5G 700MHz 频段 2*30MHz 大频宽端到 端系统业务演示验证。该方案中接纳了支持 700M 频段 2*30MHz 频宽的 4T4R 基站设备 和华为 Mate X 手机,下行峰值速率到达 300Mbps 以上,上行峰值速率到达 150Mbps 以上,同时也完成了异终端及芯片厂商的相关互联互通测试。工业链调研反馈,700M 基站因频率较低,对 PCB、滤波器、光模块等产物的性能要求 相对较低,其 BOM 成本与 4G 基站相当,对中国移动而言能成为 2.6G 之外的重要增补, 满足网络笼罩要求,因此我们判断 700M 建网进度会比力快,也将是 2021 建站重头戏。

外洋市场:我国通信主设备商履历了二十余年的大浪淘沙后,在5G 时代已处于全球领先主导职位, 近年理由于逆全球化和掩护主义兴起,部门国家地域出于莫须有的原因克制我国通信主 设备进入其市场,对主设备商外洋业务扩张及利润造成影响。我们认为,随着 RCEP 的 前述,区域全面互助同伴关系升温,而我国的两大通信主设备龙头华为和中兴通讯在 5G 上拥有全球最富厚的专利技术、全场景富厚的产物和深厚的运营建设履历,相比外洋竞 争对手拥有显着优势。

当商业情况趋于公正,我国通信主设备商的优势将体现出来,有 望在外洋举行 5G 出海,实现外洋业务的回暖、扩张,享受 5G 技术领先带来的价值红利。展望整个 5G 建网生命周期,我们认为 5G 网络建设可分为以下三个阶段:1、早期部署 2018-2020:美国、韩国、中国、日本走在前列;2、过渡期间 2021-2023:欧洲、中东和北非地域将加速建设力度;3、激增期 2023 年及以后:拉丁美洲、独联体和非洲部门地域 5G 将迎来发作。全球 5G 建设第一阶段已顺利完成,后续仍有庞大建设空间,我国通信主设备商优势明 显,若能突破外洋市场,则空间庞大。

韩国、中国作为全球首批 5G 建设商用国家,整 体 5G 生长情况良好,为其他国家的 5G 建设增添了信心。凭据 GSMA 的预测,到 2025 年,全球运营商将在网络建设上投资 1.1 万亿美元,其中约 80%将是 5G 相关的资本支 出,约 9000 亿美元。除大中华地域外,包罗北美、亚太、欧洲、拉美等地域均有庞大的 5G 建设计划。对于我国通信主设备商而言,外洋的庞大市场的拓展情况将直接影响 其营收、利润甚至是估值水平,重要性不言而喻。

总结:主设备明年的焦点变量是 700M 以及外洋市场能否有突破,划分代表了海内和外洋的需 求。700MHz 的意义在于这是中国移动和广电性价比极高的建网方案,当期就能满足覆 盖要求,运营商自身态度努力。

外洋市场一直是海内 5G 尤其是主设备商的估值要害, 我国 5G 生长早,处于领先水平,若能突破外洋市场,则整体空间庞大。2.2 运营商:业绩拐点逐步确立,低估值下防御属性突显基本面拐点逐步确立,天花板打开尚需时间。运营商基本面跟踪焦点要素:(1)ARPU 值——表征 2C 端传统业务生长情况,决议短期业绩是否增长;(2)新业务商业模式& 增速——表征 2B 端新业务拓展,决议恒久天花板是否打开。现在第一个要素已经一连 2 个季度触底回升,拐点基本确立,第二个要素还需等 5G 网络越发成熟+新商业模式孵化。

2C 业务:用户数见顶,5G 渗透率提升动员 ARPU 值触底反弹,催化业绩拐点来临。2C 业务是运营商现在焦点收入泉源,移动和家宽业务的收入占到其总体营收的 80%以 上,主要商业模式可以归纳综合为:收入=ARPU 值*用户数。行业生长差别阶段,运营商的 战略选择会有所差别,ARPU 值和用户数的关系会有所平衡。

历史上,ARPU 上行周期中, 运营商的业绩和股价也通常有较好体现。从三大运营商 20Q1-20Q3 财报来看,业绩拐点如我们推论已然泛起,参考历史和测算 效果,ARPU 值有望维持 2-3 年的上行。

2B 业务:5G 技术带来更多 2B 业务生长可能,打开恒久发展空间,但新商业模式孵化 尚需时间。以中国联通为例,公司已在工业互联网、智慧都会、医疗康健、交通物流、 新媒体、能源、矿山等领域打造多个 5G 灯塔项目,乐成实现了 5G 商业化落地;加速孵 化行业产物:“集成+运营”类产物、“智能毗连+流量”类产物、“开放平台+应用”类 产物,缔造新的利润增长点。

同时,公司还可以与混改互助同伴、行业龙头等公司深化 业务层面互助,通过建立合资公司,强强团结,优势互补,融合创新生长。我们认为, 通过 5G 的网络切片等技术可以为各行业提供专网,满足低时延、数据宁静等需求。这 一方面为有专网需求的行业降低了建网成本,便于快速生长相关 5G、物联网等业务。

另 一方面,也为运营商在 5G 时代突破 B 端市场提供新可能,缔造更多利润增长点。这是我们近年来首次在年度计谋中关注运营商板块,从投资角度看,当前关注运营商的 焦点在于其攻守兼备,其一是受共建共享深化,资本开支的压力在边际上弱化,其二是 三大运营商的 ARPU 之如前所述,在未来两年有上行空间,其三是当前中国联通 A 股、 H 股估值靠近历史底部:A 股、港股运营商估值均靠近历史底部,联合基本面反转,当前位置防御属性突显。

从 历史履历来看,ARPU 值和股价有较高相关性。比力典型地:2015H1 4G 商用启动,2016 – 2017H1 联通混改红利释放,这两次 ARPU 值被拉高的历程中,公司股价也都在其时有 较好的体现。

2.3 IDC:供需可能泛起阶段性错配,紧跟需求长线设置当前 IDC 板块估值调整相对充实,可是市场对于中短期供需格式的担忧成为压制板块估 值的重要因素,建议紧跟需求释放节奏长线结构。IDC 公司焦点竞争力有三:“地、电、 钱”的资源禀赋决议“入场券”,销售能力决议“发展性”,成本控制+运维能力决议能 否“活下来”。

2015 年 IDC 投资热潮也曾泛起,此前因供应受限显着,市场主要聚焦于 第一点,但我们认为 2020 年开始 IDC 行业供需、技术层面泛起三大边际变化导致本轮投资关注点正逐步转变,后二者的重要性愈加突显。受益于 5G+云周期共振,叠加新基建政策刺激+新冠疫情对于云盘算长逻辑的催化,IDC 板块 20H1 涨幅较大。可是随着 20H2 市场对于 IDC 中恒久供需格式不确定性的担忧加 剧,板块履历了较大调整。从当前时间节点来看:(1)当前 IDC 板块估值已回落到正常历史估值区间,EV/EBITDA 与当期增速匹配。

(2)恒久来看,受益于 5G+云+AI 等新应用崛起动员数据量提升,IDC 作为信息基 建基石将连续受益,仍是焦点资产。(3)中短期来看,市场担忧 IDC 供需泛起阶段性错配导致竞争格式恶化,是板块估值 压制的重要因素。(4)IDC 作为利率敏感型资产,海内市场利率能否长周期下行,是影响估值的关键因 素。

我们联合供应、需求举行分析:供应端:(1)能耗指标边际放松:新基建政策刺激下,此前最为紧张的供应端有所放开,部门 都会边际趋松,但一线都会指标因为土地、电力限制,仍较为紧张。(2)明后年一线+环一线大量机柜投放:当前的四大 A 股 IDC 公司(宝信软件、光环 新网、数据港、奥飞数据)明后年都将规模交付机柜,尤其是数据港和奥飞数据增速较 快,城地股份等公司在环一线都会(例如江苏太仓等)也有项目批量交付。从供应端来 看,2021-2022 年 IDC 的可投放量较为可观。

需求端:(1)需求向头部云厂商、互联网厂商集中,BATH 成为重要的投资方。数据作为新型 生产要素写入中央文件,数据对于生产力生长的重要性在不停提升。为了抢夺数据流量 入口,IDC 的投资方除了传统的以运营商为主的国有投资主体,以头部互联网、云厂商 为代表的民营投资方愈加活跃,新基建下的流量争夺战阵营逐步明晰。(2)云厂商需求增长相对稳健,是否匹配当前供应释放节奏尚需视察。

新冠疫情刺激 了企业业务上云节奏,强化了云盘算长逻辑生长。海内疫情获得控制后,企业数字化、 云化转型基本延续,用户习惯获得较为充实造就。但企业数字化转型、云盘算生长是一 个恒久历程,IDC 恒久需求向上,短期是否能和供应释放节奏匹配尚需视察。

(3)大客户互助模式存在一定不确定性,需连续跟踪。云盘算大客户的 IDC 建设一般 有 3 种模式:租用(一线都会该模式较多,产权归 IDC 厂商所有)、自建(产权自有, 自己建设运维)、代建(IDC 厂商建设运维,产权归属看详细项目)。

现在来看,云厂商 和互联网商因为各自业务生长阶段和商业模式差异,三种模式比例纷歧致。未来互助模 式的调整可能对于现有供应链格式和利润率造成打击。联合供需两侧的不确定性,IDC 中期维度竞争格式尚需视察,推荐逢低恒久结构:(1) 一线都会资源储蓄较多的 IDC 厂商(万国数据、宝信软件、光环新网、沙钢股份),长 期来看一线都会土地、电力资源稀缺性较强,供小于求的状态较难逆转,壁垒较高;(2) 与下游客户互助关系较为精密的 IDC 厂商(秦淮数据、奥飞数据、数据港),享受下游 云盘算高发展红利。(3)资源、客户储蓄较好、当前估值调整较为到位的城地股份、佳力争等。

2.4 光模块:优选云盘算赛道,关注硅光弯道超车时机光模块下游分为基站侧与云盘算侧两大类,后者空间更大。对基站侧光模块而言,2020 年湖北受疫情影响,供应受限,泛起一定的溢出效应,无论中回传、前传均求过于供, 而此现象在下半年有所改观,2021 年需关注集采的量与价。

而对云盘算侧市场而言,随 着外洋 FANG 广告收入端的回暖,其投资将回升,同时海内腾讯、阿里等云厂商投资也 有望跟上,云盘算赛道更值得重视。因为光模块行业本轮上行是受益于 5G+云+400G 产物升级三重周期共振,因此进入 2021 年虽第一个因素 5G 略有弱化,但云+400G 的上行有望加速,光模块行业 2021 年整体景气度仍维持高位。

我们预计 3 年行业复合增速 20%,数通市场增速高于电信市场。数通市场增速主要和 全球云厂商的资本开支相关,复盘此前全厂商资本开支增速,预测未来 3 年全球云盘算 复合增速在 20%-30%。思量到生长阶段,海内云增速有望到达 30%-40%。电信市场增速主要和运营商资本开支相关,周期性更强。

复盘近 10 年资本开支,总体 来看保持平稳,预计 2020-2022 年增速在 10%-20%。在该配景下,我们对于光模块按下游应用场景举行细分,优选壁垒较高、竞争格式较好 的赛道:(1)电信前传:壁垒低,竞争格式逐步恶化,价钱战可能超预期,拖累厂商业绩体现。(2)电信中回传:壁垒较高,厂商竞争格式相对有保证。

受益于传输网投资稳步上行, 确定性更强。(3)数通 400G:壁垒高,厂商竞争格式基本稳定,确定性强,但须警惕硅光新技术方 案带来的打击。优选数通+电信中回传赛道光模块,在业绩同比/环比增速可能放缓的趋势下,寻求 PEG 再平衡下戴维斯双击机缘。

2019-2020 年,光模块行业处于景气度触底回升状态,视察 中际旭创、新易盛等公司,因为 2019 年基数较低,2020 年单季度业绩同比/环比增速均较高。2021 年行业景气度仍在向上,可是整体增速可能放缓,从估值角度看,需寻求 PEG 的再平衡,配合公司业绩释放节奏等候戴维斯双击机缘。

联合新易盛(数通+电信)、中际旭创(数通)、光迅科技(电信)的历史估值体现,保 守预计在景气加速上行阶段,光模块行业 PE 可凌驾 60X。在景气下行周期,PE 可维 持在 35X。思量到 2021 年行业仍处于景气向上阶段,当前中际旭创、新易盛等公司估 值(2020 年 12 月 6 日市值对应 2021 年 PE 均在 30X 左右)仍有吸引力。硅光作为新技术方案,有望在 2021-2022 年正式入场 400G,对行业格式造成打击, 影响需连续视察。

现在,传统光模块主要接纳 III-V 族半导体芯片、高速电路硅芯片、光学组件等器件封装 而成,本质属于“电互联”。随着晶体管加工尺寸的逐渐缩小,电互联面临传输瓶颈。在 此配景下,硅光子技术运用而生。

硅光技术的焦点理念是“以光代电”,即接纳激光束取代电子信号传输数据,将光学器件 和电子元件整合于一个独立的微芯片中。在硅片上用光取代传统铜线作为信息传导介质, 显著提升芯片间毗连速度。

从结构上看,硅光主要由光源、调制器、波导、探测器等部 分组成。传输介质接纳硅作为集成光器件衬底,可以使用已有的集成电路工艺制作光器 件,有助于降低成本及实现光电集成。

随着流量的连续发作,芯片层面的“光进铜退” 将成局势所趋,硅光集成在未来有望大规模应用,也吸引着 Intel 等行业巨头的连续投入。100G 数通硅光光模块方案已经成熟,400G 硅光有望于 2021-2022 年起量,参考 2017-2018 年 100G 硅光入场于光模块市场的打击,我们需连续跟踪大客户的态度和 各厂商方案的成熟度:(1)对份额的打击1)硅光由于损耗问题,现在 100G 多适用 500m 的传输距离,而主要的市场仍为 2kmCWDM4,全部为传统分立封装,所以 Intel 和 Luxtera 的硅光方案虽相对成熟,份 额依然显著低于传统分立封装。

2)400G时代现在现在谷歌OSFP和亚马逊QSFP-DD的方案推进较快,谷歌主要为2km, 但亚马逊主要为 500mDR4,所以需重点视察亚马逊对于硅光方案的态度和导入进度。3)现在 Intel、Luxtera 等外洋厂商的硅光方案积累较为深厚,海内厂商也有相关样品推 出,本轮 400G 是否能有厂商凭借硅光方案实现弯道超车还需连续视察。(2)对价钱的打击2018 年硅光入场,叠加 100G 产物成熟,导致当年光模块降幅靠近 40%,凌驾行业历史年降幅。

400G 硅光的研举事度相较于 100G 显著提高,时点不确定性高,需连续视察本 轮 400G 周期硅光入场节奏。综上,光模块领域我们重点推荐新易盛(电信中回传+数通)、中际旭创(数通)等,推 荐关注光迅科技、博创科技、剑桥科技、华工科技等。

2.5 云视讯:5G 焦点应用,用户习惯养成后的渗透率提升5G 相较于 4G,在传输速率、网络效率、延时、毗连数等偏向有了显着的提升和改善, 而从运营商初期的建站计划来看,早中期的 5G 建设以满足笼罩要求为主,而对于超低 延时等依赖未来小基站的大规模建设。所以我们认为,5G 的许多应用在当前已有雏形,而 5G 网络的建成和推广会使得这些应 用在未来拥有更好的体验,功效和性能也会有进一步的提升。所以 5G 应用的投资偏向 无需舍近求远。

类比于 4G 的应用,当前短视频、视频直播/带货已经成为了 4G 应用的最热场景。而其实在 5 年以前,视频直播已经有产物推出。随着 4G 网络的笼罩,视频直播有了更好的 体验。云视讯作为 5G 应用的焦点赛道,行业生长空间庞大,工业趋势确定性上行。

疫情之后, 用户逐步实验并熟悉视频回忆、协同办公,这一趋势将在 5G 推动下进一步渗透,在线 教育、线上文档、线上集会,以及视频面试被越发普遍的应用。视频集会行业空间足够大,当前仍处于生长初期。据 Zoom 招股书,全球云视频与 UCC 市场潜力空间凌驾400亿美金。据Frost&Sullivan,海内云视频市场年复合增长凌驾26%, 到 2023 年海内视频通讯市场空间将凌驾 500 亿人民币。

2.5.1 5G 应用的钟摆正走向 TO B 端回望 20 多年来的中国信息技术商业化大潮,一个显着的特点是:C 端异军突起、弯道超 车,B 端市场却远远滞后于西欧。一直以来,海内的互联网巨头企业,基本都存在与 C 端,从 BAT,到京东、网易、美团、滴滴等等。而外洋的科技巨头,则降生了诸如微软、SAP、Oracle、Salesforce 等等 To B 的巨头企业。而这样的状况在近些年发生了一些变化,据相关数据显示,2018 年企业服务是企业投资 数量最多的行业,投资事件共计 157 起,2019 年一季度企业服务连续保持了强烈的市 场关注度,融资数量位居行业第一,用户付费习惯基本养成,业务型 Saas 价值苏醒,企 业服务价值获得了市场的重视和认可,行业生长已经进入了新的时期。

2.5.2 企业远程办公是蓝海市场,渗透率仍处低位现在企业办公的渗透率还是处在相对比力低的水平。各个协作产物未来都另有比力显着 的上升空间。

首先从远程办公人员占比的情况来看,大部门国家远程办公的渗透率仍然 处在低位,中国的远程办公人口渗透率不足 1%。从企业协作厂商 Slack 的月活用户漫衍情况来看,也仍然处于用户笼罩的初期阶段,在 西欧、日本等相对蓬勃的国家渗透率会略高一些。近几年整体行业有加速的趋势,以远程办公正台为例,2012-2017 年五年年均复合增长 率在 96%,保持了良好的增长势头,用户数也在不停提高。

而从今年腾讯集会、钉钉会 议的使用频率视察,这一趋势仍将延续,且对用户体验的要求越来越高。从久远市场空间看,云视讯仅是协同办公(UC 产物)的一部门,由于客户趋同,扩张 空间庞大。据 Slack 招股书预计,通信协作产物市场达 280 亿美元,同时,由于市场和 竞争对手的数量在迅速生长,整个市场规模仍处于快速扩张阶段,现在的预期可能无法 完全反映市场的实际规模。

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据 IDC 预测,包罗视频集会、语音谈天、内容共享等在内的移动办公与协作市场规模将在 2022 年到达 430 亿美元。企业协作产物(UC 产物)可以划分成几类:电话—这个领域包罗固话、移动电话和软电话,也包罗演进型的 PBX 和 IP PBX。

功效类 别包罗语音、视频通过传统的电话网络,也包罗直接通过 Internet。集会—这个领域包罗多方视频(语音)集会。视频集会和 web 集会又包罗文档、应用贡 献功效和种种各样的统一集会功效单元。消息—这个领域包罗电子邮件,语音信箱等其他与此靠近的统一消息功效。

在线状态和 IM—即时消息允许小我私家实时地发送文本和其他信息给其他小我私家和组织。客户端—统一的客户端允许使用统一的接口实现多样化的相同方式。

通过差别的形式, 包罗功效富厚的桌面客户端、浏览器客户端和移动设备上的客户端,好比智能电话宁静 板电脑,甚至包罗嵌入在特殊商业应用上的客户端。文档—包罗文件共享、协同办公、实时演示等相关功效。具有通信功效的应用—直接用于商业应用的而且通过文本交流的即时通讯功效。

这些产物和应用都市大幅度地提高事情和流程的有效性和准确性,也能更有效地瞄准垂 直行业的解决方案。整体而言,传统云厂商的不停以云视讯为抓手,拓展 B 端市场。

以钉钉,企业微信等为 代表的互联网协同办公新势力以免费换取流量的方式侵蚀并扩大了该市场,但由于行业 初期,许多是免费模式,其对整个市场的规模的孝敬并不直接,所以像海内的协同市场 增速趋缓也与此有较大的关系,实际市场空间较规模数据更大。远程办公、远程集会给企业带来的最直接受益就是企业差盘缠用的大幅淘汰,同时提升 了公司整体的运营效率。

钉钉的统计数据显示,移动办公将显著降低出差次数,淘汰碳 排放量。2.6 物联网:量变到质变之路始于 5G物联网作为 5G 应用的焦点赛道,有望在 5G/IDC 的基础设施之上,开启新篇章。基础 设施的建设给物联网应用的孵化提供了土壤,物联网的推进促进了基础设施的升级。区别于市场的看法:(1)市场对物联网的认知以观点偏多,落地偏少。

源于 2/3/4G 网络对于物联网的孵化 没有提供足够的网络支撑,在广联接、低延时等方面临物联网有了更好的支持,NB-IoT 的组网推进也进一步加大了对低功耗广域网的笼罩,满足了物联网对于笼罩广度的需求,5G 网络的连续建设,有望资助物联网的应用场景进一步扩散。5G 是物联网的催化剂。

(2)市场对物联网毗连数提升带来的市场空间认知不足。物联网毗连数的增长在未来 有望迎来发作,同时基于毗连数而发生的新的变现模式在未来有望不停被开发。

(3)市场对于物联网的商业模式认知不充实。与智能家居等传统以 WiFi、蓝牙毗连为 主的消费物联网差别,5G 后的物联网规模笼罩更多面向工业端。

而工业端的物联网商业 模式会陪同毗连数的提升而不停创新。2.6.1 5G 成为物联网焦点催化剂5G 时代最大特征是万物互联。

3G、4G 成就了移动互联网,而 5G 的三大特性直指物联 网,低延时和广毗连有利于海量机械的互联,万物互联将在 5G 时代成为现实。物联网 是 5G 时代生长最迅速、市场空间足够大且最为重要的偏向之一。运营商重视物联网生长,三大运营商物联网毗连数连续高增长。5G 时代 B 端应用是运 营商的重要发力偏向,有望为运营商带来全新的商业模式,打开新上升空间,三大运营 商对物联网均保持高度重视,努力推动物联网生长。

2019 年三大运营商物联网毗连数超 过 12.3 亿,同比增长 62%,其中中国移动毗连数到达 8.84 亿。距离 10 亿仅一步之遥。从收入上看,物联网业务收入连续高增长。2019 年中国移动物联网业务实现 88.45 亿营 收,同比增长 17.5%,中国联通物联网业务实现 30.4 亿元营收,同比增长 45.7%。

运 营商的支持将有利于整个物联网工业的连续生长。5G 建设全面提速,行业应用加速落地,物联网迎来加速生长期。随着我国 5G 建设全面 提速,5G R16 尺度的冻结以及 NB-Iot 技术被纳入 5G 规模,整个 5G 行业应用正式进入 加速落地期,物联网迎来加速生长期。

从需求端来看,工业互联网、车联网、智慧都会、 智慧农业、智能家居等场景需求已经泛起,部门场景已开端完成市场教育阶段,将迎来 大规模的扩张期。凭据中商工业研究的数据,2020 年中国物联网工业规模有望凌驾 2.2万亿元,同比增长 25%,整个物联网行业景气度高,2020 年物联网工业将进入加速发 展期。

工信部明确新增物联网设备不再使用 2G/3G 网络,工业升级大趋势显着。今年 5 月,工 信部办公厅公布了《关于深入推进移动物联网全面生长的通知》,推动新型物联网建设, 引导新增物联网终端不再使用 2G/3G 网络要求,其总体目的是推动 2G/3G 物联网业务 迁移转网,建设 NB-IoT(窄带物联网)、4G(含 LTE-Cat1,即速率种别 1 的 4G 网络) 和 5G 协同生长的移动物联网综合生态体系,在深化 4G 网络笼罩、加速 5G 网络建设的 基础上,以 NB-IoT 满足大部门低速率场景需求,以 LTE-Cat1(以下简称 Cat1)满足中 等速率物联需求和话音需求,以 5G 技术满足更高速率、低时延联网需求。作为新兴行业,物联网市场规模获得快速生长。(1)毗连数量上,凭据 Gartner 的预测, 2017 年全球物联网毗连设备到达 83.81 亿台,预计 2020 年全球联网设备数量将达 204.12 亿台。

凭据爱立信的统计,物联网毗连数将 3 倍于移动互联网的增速,其中局 域网链 CAGR 将保持 18%的增长,广域网工业链(包罗蜂窝和 LPWA)CAGR 将保持 26% 的增长。(2)市场规模方面,凭据 IDC 的预测,全球物联网市场规模将从 2014 年的 6558 亿美元增长到 2020 年的 1.7 万亿美元(CAGR 17%)。

Gartner 预计,物联网终端市场规 模将到达 2.93 万亿美元,保持年均 25-30%的高速增长。2.6.2 工业物联网成为新时期物联网生长的焦点政策因素在生产性领域和智慧都会建设上效果显著。凭据 GSMA Intelligence 预测,从 2017 年到 2025 年,工业物联网毗连数将实现 4.7 倍的增长,消费物联网毗连数将实 现 2.5 倍的增长。

凭据信通院白皮书,许多行业在政府相关政策驱动下,形成了相关行 业物联网的刚性需求,促成物联网在这些行业的快速落地,典型的包罗智慧都会中各种 公共事务和宁静类应用。当前阶段,政策驱动的物联网应用落地快于企业自发的物联网 应用需求,而消费者自发的物联网需求总体慢于企业的自发需求。

2.6.3 为何说 5G 会对物联网发生本质催化?其实物联网的观点很早之前便有相关观点以及产物和项目落地,包罗情况监测、智能家 居等都有相应的物联网产物,可是物联网整体的毗连规模却没有大规模的铺开。只管物联网应用早已泛起,但许多物联网应用是给予蓝牙、WiFi、Zigbee 等毗连方式的, 当前运营商生长的物联网也基本上都是窄带物联网,现有的 2G、3G、4G 网络并非为物 联网而设计,运营商在物联网领域的差异化增值服务优势并不显着,导致物联网业务在 主流运营商总收入中平均也只占有 1%左右的份额。所以整体物联网的规模在之前难以有质的变化,更多是以一个个小的局域网形式的物联 网存在。而 5G 网络规模建设之后,其高带宽、低时延、广毗连等特点将与物联网完美 契合,将开启物联网规模化应用的窗口。

2020 年 5 月,工信部办公厅正式公布《关于深入推进移动物联网全面生长的通知》,首 次正式提出 2G/3G 迁移转网,明确要求新增物联网终端不再使用 2G/3G 网络,并推动 存量 2G/3G 物联网业务向 NB-IoT/4G(Cat.1)/5G 网络迁移。而停止 2020 年 3 月底,国 内三大运营商移动物联网毗连数已到达 12.3 亿,然而其中大部门都是基于 2G 网络的连 接。而国家推进的 NB-IoT/4G(Cat.1)即是去替代原有 2G/3G 模组(在 2G/3G 退网的情 况下)。

以后的网络笼罩便主要基于 4G/5G 的笼罩,NB-IoT 满足广笼罩的需求(低频), LTE/5G 满足低延时的需求,4G(Cat.1)用 LTE 网络替代补足原有 3G 模组的场景。海内互联网公司和设备厂商在近年加速结构物联网工业,工业生长迅速。

物联网行业目 前仍属于新兴行业, 2014-2015 年间开始步入快速生长期,海内互联网公司和智能设 备厂商,凭借其云平台优势、产物创新及销售模式创新等优势,率先进入物联网领域, 传统家电厂商等也顺应行业生长趋势,举行智能化升级。2.6.4 芯片成为物联网毗连的基本由于物联网的关键点在于实现“人与物”互联,收罗信息、传输信息和处置惩罚信息都必须 通过传感器、芯片的通讯功效与处置惩罚功效实现。为了到达智能化理念,传感器与芯片的 性能成为了最终物联网建设质量的成败点,其焦点作用不言而喻。对应于最高平台应用层的需求,在大数据时代配景下,面临庞大多样的数据举行处置惩罚分 析并完成反馈是实现客户治理需求的关键,因此处置惩罚芯片的海量信息处置惩罚的能力成为了 物联网的重要突破点。

市场调研机构 IDC 预计,未来全球数据总量年增长率将维持在 50% 左右,到 2020 年,全球数据总量将到达 40ZB。其中,我国数据量将到达 8.6ZB,占全 球的 21%左右。

除了信息的海量性,物联网时代信息还具有多态性与异构性的特点。由于感知层的传感 器、RFID 系统存在多样性的特点,导致物联网数据不具有统一的特性,体现形式的差别, 兼容问题凸显。

因此,具备能够解决多态性与异构性,实现无差异信息传输的处置惩罚器成 为物联网芯片处置惩罚能力基本要求。2.6.5 芯片市场:入网增多,市场可期随着设备入网增多,物联网市场规模扩大,处于上游焦点职位的半导体市场规模也会增 长数十倍。凭据 Markets and Markets 最新的观察陈诉讲明,物联网芯片市场将从 2015 年的 45.8 亿美元发展至 2022 年时到达 107.8 亿美元。

对应于细分应用前景,随着小我私家 智能设备日益普及,可穿着设备应用预计将占据最大的市场,并刺激毗连芯片与微控制 器(MCU)市场。在物联网、智能驾驶的拉动下,32 位 MCU 市场需求强劲。2.6.6 物联网模组有望迎来生长机缘,格式向头部集中无线通信模组是物联网感知层与网络层的重要毗连枢纽。将基带、射频、定位芯片及阻 容感元器件等质料集成于一块印刷电路板上的功效模块,通过尺度化接口向终端设备提 供服务。

通信模组分为蜂窝类模组和非蜂窝模组。蜂窝模组主要以 2/3/4/5G 以及 LPWAN 中的 NB IoT 和 eMTC 模组为主。非蜂窝类模组包罗 Wifi,蓝牙,ZigBee 和 LPWAN 中的 LoRa,Sigfox 模组。

历经数十年生长,海内公司逐步成为全球模组第一梯 队厂商,逐渐建设起研发销售治理的全球化结构。模组厂商“中移”趋势显着。近年来物联网模组厂商的生长历程类似手机终端,逐步向 海内转移,其背后原因是海内电子通信工业链完善且成本优势显着。

通过连续整合,移 远通信、广和通成为 4G 模组发作中的受益者,且逐步向外洋渠道延伸。预计随着 2021 年车联网、Cat1 放量,领先厂商优势将进一步凸显。思量到整个物联网模组的工业链格式:规模优势+渠道优势打造行业护城河物联网工业链上游主要是芯片、传感器等,下游为各个行业相关的物联网终端。

物联网 模组的质料成本大部门集中为芯片,以移远通信为例,2017-2018 年芯片的原质料采购 额占原质料采购额的比例为 84.63%、82.33%。由于物联网模组行业竞争猛烈,低成本使得厂商的降价空间更大,在竞争中处于优势地 位。所以大规模的厂商在芯片采购价钱、生产规模效应等方面较小规模的厂商更具有成 本优势。

物联网模组价钱不停下降,为整个物联网不停扩大商用规模提供了良好的基础。而价钱 的不停下降也对芯片/模组等厂商的成本控制能力提出了更高的要求,由于下游客户对于 产物性价比的重视,各个厂商之间的成本差异会直接部门兑现到订单份额上的差异。毗连数的量级不停突破,物联网的模组出货量也连续新高。每年的模组出货量复合增速 也保持在 20%左右,整个物联网模组在 5G 时代迎来新一轮发作。

2.7 军工通信:信息化需求增长迅速,焦点产物能力驱动恒久发展“十四五”推进“备战能力建设”,军工需求快速增长。当前国际政治形势趋于庞大, 对我国军队作战能力及军事装备提出更高要求。十九大明确了强军目的,全面推 进军事理论现代化、军队组织形态现代化、军事人员现代化、武器装备现代化,力争到 2035 年基本实现国防和军队现代化,到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。

展望“十四五”,我国国防政策由已往的“强军目的稳步推进”向“备战能力建设”转变, 国防政策的这种演变将促使“十四五”期间我国武器装备快速增长。我国军费支出逐年增长,武器装备用度仍有较大提升空间。现在我国陆海空军武器装备 实力次于美国、俄罗斯,排名第三,陆军、空戎衣备相较于美国仍有较大差距。

凭据中 国工业信息网统计,我国国防军费投入主要分为装备费、人员生活费、运动维持费三大 类,基本各占 1/3,西欧及亚洲主要军事国家用于装备方面的支出比例大致为 40%-45%, 我国装备用度仍有提升空间。此外,从 GDP 占比角度看,2019 年中国军费占 GDP 为 1.9%, 美国军费占 GDP 为 3.4%,当今国际局势愈发庞大化,增加军费支出、增强武器装备投 入是局势所趋。信息化战争时代强调团结作战能力,互联互通要求军工通信进一步升级。

人类战争生长 史可以以武器装备的技术形态和运用方式分成冷武器战争、热武器战争、机械化战争和 现在所处的信息化战争阶段。信息化战争依托网络化信息系统,运用信息化武器装备, 是遥感侦查、武器攻击、信息反抗、信息传输、保障供应五大系统的完整较量,五大系 统团结作战的焦点枢纽在于通信指挥控制专网(C4ISR)。

2.7.1 强军离不开信息化,军工通信企业扩产迎良机制信息权是局势所趋,国防信息化成为我国军队建设的重中之重。美军自上世纪 90 年 代起开始实施 C4ISR 的建设,当前已形成了一套立体式的攻防体系,使美国的团结作战 能力大幅提升。我国信息化建设也正逐步完善,十九大陈诉提出了“加速军事智能化发 展,提高基于网络信息体系的团结作战能力、全域作战能力”的重要叙述,而实现军事 智能化的重要前提是实现军事信息化。

信息化是以网络为中心,使用信息技术增强、延 伸和替代人的感知力、联通力,焦点是“联”,主导性战斗力要素是信息力,以信息力带 动火力、灵活力和防护力发挥更大效能,建设重点是以信息网络、信息系统、信息资源 为基础支撑的信息化作战体系。我国军队信息化水平提升空间大,军工通信需求连续发作。凭据中国工业信息网相关报 告,我国军用卫星数量现在仅为美国的 43%,地面战术电台数量仅为美国的 23%,战 术电台渗透率仅为 30%,陆军、水师信息化妆备占比仍处于起步阶段,预计实现陆军数 字化时间为 2050 年,而美国当前就已实现了陆军数字化,我国军工信息化水平未来必 将加速推进以缩小差距。军用通信设备升级换代举行时。

军用通信系统通过运用无线电台、数据链、自组网等方 式来完成信息输送,从而实现信息实时共享,协助军事机构举行决议指挥。军事通信的 手段有无线电通信、有线电通信、光通信,种种通信手段既可以单独运用,也可以综合 组织运用,其中,无线专网通信是现在我国军队指挥的主要通信方式。现在我国军队主 战装备仍以窄带通讯技术为主,仅能提供语音和低速率传输,随着当前世界战争形态正 加速向信息化、智能化演变,军队通信内容由语音拓展到图像、视频,通信要求由低速 转向高速,模拟通信转数字通信、宽窄带融合成为专网通信生长趋势。

军工通信厂商加码研发,需求拉动努力扩产。为满足互联互通作战要求及下游需求,主 要军工通信厂商加码研发,努力推动技术升级革新。”十三五”期间,军改延缓了军备采 购数量,叠加“十四五”期间的新需求,军工工业链上下游厂商为弥补产能不足问题通 过募资、并购方式努力扩产,加码研发,显示军工行业整体订单的丰满,军工通信作为 军工工业链中关键一环迎来生长红利期。

2.8 工业互联网:5G+国产替代大配景下的黄金生长期工业互联网作为我国制造业转型升级的关键利器,近年来在政策支持下,生长速度不停 加速。但从整体来看,我国的工业信息化水平仍然较低,工业软件市场大多被外洋巨头 独霸。因此无论是后续的市场空间,还是国产替代时机,都大有可为。

随着 11 月 24 号 工控软件龙头中控技术登陆科创版,工业互联网板块国界愈加完整。此外,陪同今年 5G 商用正式不停推进,5G 与工业互联网天生的契合度,使得“5G+工业互联网”这一组合 不停升温,有望成为现在 5G 最有希望落地的成熟应用。在基建侧方面,现在 5G 工业专 网的建设已经逐步启动,形成了“服务商(运营商)+供应商(主设备商)+客户”的三 角互助模式,具备了后续 5G 工业专网建设连续放量的基础。

“政策+市场+5G”三重因 素共振,工业互联网板块有望在 2021 年迎来黄金上升期。2.8.1 工业信息化:从工业大国到工业强国的必经之路麋集政策领航,市场并购活跃。工业互联网具有前沿性与战略性,政府连续的统筹部署 与引导不行或缺。据中商工业研究院统计,2018 年我国新增工业互联网相关支持政策 6 条,2019 年新增 7 条,为工业链中设备层、网络层、平台层、软件层和应用层等各层级 的建设提供全方位支持,营造了包容有序的生长情况。

政策的连续出台已有效刺激工业 互联网的规模化投资,据青桐资本统计,2020 年上半年,工业互联网共发生 22 起融资, 46 家投资机构入场。科技投入尚未全局发力,两化水平提升空间大。

停止 2018 年,我国智能制造停当率已 由 2013 的 4.5%增长至 7.0%,智能制造推进体系开端形成,但智能制造停当率仍不足 10%,说明工业企业整体关键工序数控化、管控集成化、供产销集成化能力依旧有待提 高,信息化与工业化的融合水平存在提升空间。从细分领域看,电子、汽车等制造业重 点领域 IT 投入位于前列,食品饮料、纺织等传统行业 IT 投入强度显着较低,细分领域 数字化转型潜力无穷。

工业软件是工业互联网的焦点。工业软件能够对工业流程举行数字化表达,买通各生产 环节,建设起数字孪生,工业互联网使用边缘设备和物联网收集工业大数据,工业软件 则卖力工业大数据的处置惩罚和使用,将海量工业数据举行归纳学习举行数据反哺生产,实 现工艺与治理流程的优化,大幅提高生产效率,提高产物质量与良率。

工业软件市场空间庞大,但市场多被外洋巨头占据。凭据 Gartner 的数据,2018 年全球 工业软件市场规模到达 3893 亿美元,同比增长 5.19%。

凭据工信部数据,我国工业软 件市场规模连续高速增长,在 2019 年市场规模到达 1720 亿元,整体市场空间不停扩大。市场担忧,工业软件增速相对较慢。我们认为,这与该行业特征相关,与 C 端应用差别, 工业软件存在较长的导入期,且对于离散工业和流程工业也有区别,例如手机装配、车 辆制造与炼油、炼钢就完全纷歧样。此外,工业软件门类繁杂,且与企业生产运营精密 关联,并非买来即可用,需逐步导入且还涉及咨询实施,周期较长。

近年来,在智能制 造、自主可控的驱动下,部门国防军工、汽车制造等领域的焦点企业率先加大工业软件 的投入,对上下游工业链拉动显着,2021 年这一趋势仍将延续。从供应商组成上看,由于我国在工业软件方面相较国际起步更晚,且知识版权掩护意识 较差,破坏了商业竞争情况,进而挤压了国产软件市场空间,导致正版国产软件难以发 展壮大。

高端 CAD、CAE、MES、PLM 等工业软件市场被西门子、达索、PTC、ANYSY 等外洋厂商垄断,其中焦点工业软件领域中的 CAD 研发设计类软件,德国西门子、法国 达索、美国 PTC 及美国 Autodesk 公司在我国市场占有率到达 90%以上,海内厂商如中 望软件等市占率不到 10%。国产软件龙头中控技术上市,板块有望迎估值重构时机。11 月 24 日,中控技术登陆科 创板,作为海内工控软件的绝对龙头,中控技术的上市为二级市场的工业互联网板块带 来了新一轮的关注度。市场之前担忧中控技术对于整体的工业软件板块会起到吸血效应, 但我们认为,中控的乐成上市,为行业内现有的赛意信息,能科股份等已有到场者来说, 是很好的估值重构时机。

2.8.2 5G+工业互联网:黄金搭档职位进一步确立R16 尺度冻结,5G 做好面向工业的准备: R15 规范主要偏重于 eMBB 用例,R16 则 更偏重于 URLLC,旨在扩展 5G 支持的功效并提高现有功效的效率。5G R16 尺度的冻结, 标志着整个 5G 垂直行业应用的落地拓展进入新阶段。R16 的冻结界说了绝大部门工业场景。面向工业互联网应用,R16 尺度引入新技术,支 持 1 微秒同步精度、0.5~1 毫秒空口时延、“6 个 9”的可靠性和灵活的终端组治理,最 快可实现 5 毫秒以内的端到端时延,具有更高的可靠性,提供支持工业级时间敏感(TSN)。

而这些可以有效地满足如工业 AR/VR、工业视觉检测、工业云端机械人等工业场景的通 信需求。除了“运动控制时延到达纳秒级”等个体指标还达不到要求外,5G 性能已经可 以满足绝大多数工业场景,这也意味着“工业 5G 时代”将要到来。多项业界盛会举行,5G+工业互联网职位获得明确。

2020 年 11 月 20 日,中国 5G+工 业互联网大会在湖北省召开,本次 5G+工业互联网大会以“智联万物、融创未来”为主 题,集中展示了多项我国工业互联网生长结果。同时,在今年的第三届“绽放杯”5G 应用上,在总计 30 项获得 一、二等奖的项目中,工业互联网相关项目共有 18 个,占比凌驾了 50%,展现出了工 业互联网与 5G 极强的适配性和在当下时点较高的应用成熟度。2.8.3 5G 工业专网方兴未艾,基建侧助力工业信息化工业互联网对网络要求高,专网建设须要性高。传统的如 WiFi、蓝牙、RFID 射频,等 等网络,都存在网络性能不稳定,终端移动性能差、宁静隐患多、笼罩规模受限等显着 不足。

同时,工业制造领域使用的通信协议众多、各有不足且相对关闭,工业设备互联 互通难,工业企业治理层(IT)、控制层(OT)、现场层(OT)接纳差别的网络,严重制约了 数据流通且种种设备、网络的部署维护成本高。于此同时,5G 网络自己具备的大带宽、高可靠低时延、广毗连特性,同时,5G 具有的 控制面、业务面分散,MEC 边缘盘算和当地分流能力,5G 能资助现有工厂 IT 和 OT 层 网络,消除数据孤岛,实现全毗连工厂,这也令 5G 成为支撑工业互联网的无线网络最 佳选项。同时,工信部发出《工业和信息化部关于推动 5G 加速生长的通知》中明确指 出,要增强 5G 技术和尺度研发,组织开展 5G 行业虚拟专网研究和试点,买通尺度、技 术、应用、部署等关键环节。5G 工业专网陆续建成,形成“服务商+供应商+客户”三方模式。

2020 年 4 月,海内 首个 5G 工业专网在格力电器总部完工,广东联通团结华为,联合客户需求制定了 5G+MEC 边缘云+SA 切片专网总体方案,为格力提供了端到端切片的企业专网。随后在 2020 年 9 月份,中国移动与中兴也通过与鞍钢团体互助,通过独立建设 4.9GHz 频段的 行业专网,基于 4.9G 基站设备、MEC 当地分流和网络切片技术,为鞍钢团体提供了高 宁静性、高隔离度的定制化 5G 专网服务。3. 投资组合:白马为先、守正出奇(略)主要着眼于两条主线:1)细分赛道绩优龙头,包罗光模块中的新易盛、中际旭创、天孚通信;物联网中的移远 通信;云视讯中的亿联网络;军工通信中的七一二;IDC 中的奥飞数据、宝信软件;线 缆行业龙头中天科技以及主设备领域的中兴通讯;2)各赛道中的拐点性标的,包罗光通信中的太辰光(受益 Facebook 投资回暖);云视 讯中的会流通讯(SaaS 服务逐渐起量);上游质料中的华正新材(CCL 产能扩张带来业 绩弹性);工业互联网中的能科股份(工业软件导入提速);IDC 中的沙钢股份(GS 注入 顺利推进,海内 IDC 开始落子);物联网中的广和通、美格智能(外洋市场及定制化场景放量)。

……(陈诉看法属于原作者,仅供参考。陈诉泉源:国盛证券)如需完整陈诉请登录【未来智库官网】。


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